两市高开沪指涨0.16% 五大热点或助A股反弹
今日早盘两市双双小幅高开，沪指报2294.01点，涨幅0.16%；深成指报7846.87点，涨幅0.22。板块方面，天津板块、仓储物流、京津冀、物联、交通设施、卫星导航、核电核能等板块涨幅居前；体育概念、水域改革、3D打印、三沙概念、电商概念、生态农业、水利建设等板块跌幅居前。
===本文导读===
【大盘分析】两市高开沪指涨0.16%
| 沪指60日均线获撑
【机构对决】中金安信观点互搏 “多杀多”风险存隐忧
【后市策略】市场未到“山穷水尽”时
| “蛰伏”静待“冬播”
两市高开沪指涨0.16% 天津板块领涨
今日早盘两市双双小幅高开，沪指报2294.01点，涨幅0.16%；深成指报7846.87点，涨幅0.22%；创业板指报1495.69点，涨幅0.25%。
板块方面，天津板块、仓储物流、京津冀、物联、交通设施、卫星导航、核电核能等板块涨幅居前；体育概念、水域改革、3D打印、三沙概念、电商概念、生态农业、水利建设等板块跌幅居前。
兴业证券认为，短期行情下跌仍有惯性，后续需要等待融资融券盘的反作用力的冲击，等待领跌的小盘股指数止跌企稳。但是，长期而言，小股票、新兴产业的泡沫或将越挤越大，就像过去十几年中国的房价越调越高一样。这是因为，资本市场成为加速经济转型和产业结构优化的主战场，积极引导资源进行优化配置，一方面推动新兴产业快速发展，有效地盘活存量财富，另一方面吸引社会财富向股市的重新配置，从而形成良性循环。中期来看，市场将螺旋上升、底部抬高，前途是光明的，但道路是曲折的。此前逢高降仓的投资者可以全面掌握主动权，趁着市场风险偏好下降可适当地“试错”找机会，淘金那些符合经济转型的需求、商业模式创新的股票，从中寻找未来上升趋势下的龙头。仓位依然很重的投资者就要着眼于布局明年而调整持仓。基于年底前的收益考虑，建议投资者参与申购新股、积极发掘“次新股”的机会；波段操作高景气行业；基于相对收益而配置大消费行业、金融地产等传统低估值蓝筹；获利了结已经全面泡沫化的“小股票”。
国泰君安认为，四中全会明确了全面推进依法治国的几大任务，意味着新的改革风口正在形成。市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动动力在下降，而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成。随着强国路线的逐渐明晰，“私权”的不断释放将使相关上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架，出现爆发式的主题投资机会。
消息面：
南北车整合大戏开锣超预期
中国南车、中国北车公告称，拟筹划重大事项，公司股票27日起停牌，公司将尽快确定是否进行上述重大事项。中国证券报获悉，“重大事项”为南北车重组合并，筹备小组已成立，整合方案由中金公司具体负责，正在紧锣密鼓制定之中。
业内人士认为，推动中国高端装备“走出去”并推动中国从制造业大国向制造业强国加速转型的思路已确定无疑。高铁是高端装备制造的领头羊，南北车的整合有利于在国际上形成合力，助推上述战略目标的实现，预计两者整合步伐将超预期。
高层明确自贸区尽快扩散 第二批自贸区预备跑
在经历了一年的探索后，上海自贸区的形式以及积累的创新经验，将会在全国更多地方推广。
中共中央总书记、国家主席、中央*委主席、中央全面深化改革领导小组(下称“深改组”)组长习近平10月27日上午主持召开深改组第六次会议并发表讲话。
习近平强调，*的十八届三中全会提出，要在推进现有试点基础上，选择若干具备条件的地方发展自由贸易园(港)区。上海自由贸易试验区取得的经验，是我们在这块试验田上试验培育出的种子，要把这些种子在更大范围内播种扩散，尽快开花结果，对试验取得的可复制可推广的经验，能在其他地区推广的要尽快推广，能在全国推广的要推广到全国。
李克强会见捷克总统泽曼 向其推销核电高铁项目
国务院总理李克强27日下午在人民大会堂会见捷克总统泽曼。
李克强表示，当前中捷关系沿着正确轨道向前发展。习近平主席同总统先生举行了务实友好的会谈。相信以中捷建交65周年为契机，将把两国友好合作关系推向新阶段。
李克强指出，中捷务实合作潜力巨大，前景广阔。中方在核电、高铁等装备制造业方面拥有先进技术、丰富经验、雄厚实力和良好性价比。中国*府鼓励有实力的中方企业积极参与捷克核电设施扩建改造等项目。中国—中东欧国家合作符合双方共同利益，有利于中欧关系全面平衡发展。中方愿同包括捷克在内的中东欧各国加强务实合作，实现互利共赢。
泽曼表示，捷方愿同中方深化互利合作，欢迎中国企业扩大对捷投资，积极参与捷克核电等基础设施建设。捷克成功举办了中东欧国家—中国地方领导人会议，将继续为促进双方合作发挥积极作用。
京津冀顶层设计临近落地 交通等三领域率先突破
京津冀协同发展，要加快实施交通、生态、产业三个重点领域率先突破。目前一系列多层次的*策组合拳正紧锣密鼓酝酿。
除《京津冀交通一体化率先突破任务分工方案(送审稿)》近日出炉外，有关《京津冀产业协同发展——目标和措施(2014-2017)》的相关文件已经草拟完成，且三地也正在为积极推动实现“三个突破”制定计划。
27日获悉，交通运输部部长杨传堂上周末主持召开部务会议，审议并同意《京津冀交通一体化率先突破任务分工方案(送审稿)》。这意味着京津冀协同发展的顶层设计开始临近“落地”。
按照此前计划，京津冀协同发展，要加快实施交通、生态、产业三个重点领域率先突破。据跟踪掌握的信息，京津冀协同发展提速在即，且一系列、多层次的组合拳正紧锣密鼓酝酿。
六大稀土集团即将全部就位 工信部本周论证方案
稀土大集团整合将有新进展据获悉，工信部在上周召开的厦门稀土会议上透露，稀土大集团建设将加速，除包钢集团、厦门钨业和中铝公司之外，另三家稀土大集团方案本周将进入具体论证阶段。一旦这三家稀土集团的方案获通过，我国整合组建六家大型稀土集团工作有望按原计划在年内完成，各大集团的“势力范围”也就定型。
稀土大集团方案堪称划分全国稀土资源的方案，其重要性不言而喻。此前，六家获国务院批复的稀土大集团中还有三家未公布方案，分别为中国五矿、广晟有色和赣州稀土集团。在业内看来，此举是为应对中国WTO稀土案败诉，而明年一季度行业将面临严峻挑战。
五连阴失守2300点 沪指60日均线获撑
周一，在沪港通10月启动落空、*策力度低于预期等多重因素作用下，沪深股市双双跳空下跌，沪指有效跌破2300点整数关，券商股成昨日砸盘主力 。至此，大盘已连跌5日。展望后市，研究机构认为，目前市场上行动力暂时缺失，在前期获利盘回吐压力下，A股将进入震荡整固格局。
昨日，两市低开低走，券商股全线下挫，拖累银行、保险等金融股纷纷下跌，沪指下探60日均线，在获有效支撑后，股指小幅回升，创业板指更一马当先，率先翻红并逐级震荡上行，小盘股走势活跃也带领大盘企稳，尾盘股指跌幅收窄。
截至收盘，上证综指报2290.44点，跌11.84点，跌幅0.51%；深成指报7829.33点，跌91.8点，跌幅1.16%；创业板指报1492.01点，上涨0.98%。两市合计成交2421亿元，与前一个交易日基本持平。
权重股调整，券商股成昨日杀跌的最大元凶，西部证券跌逾8%，此外，东吴证券 、东北证券等6公司跌幅超过4%。银行、保险同样表现乏力，两大板块无一飘红，中信银行 、南京银行跌逾3%。此外，石油、煤炭、电信运营等板块跌幅居前。
上海证券分析师蔡钧毅认为，沪港通延期开闸对以券商股为首的权重股构成短期利空，然而，从证监会 、港交所近期动作看，沪港通已箭在弦上，何时启动只是时间问题，利空短期放大不改券商中期走势。
目前，沪指已有效跌破20日均线，并在周一开始考验60日均线的支撑力度。60日线往往被视为中长期走势的分水岭，对后期走势具有重要意义，市场普遍认为围绕60日均线的争夺将更为复杂、激烈。
招商证券分析师陈文招认为，短期来看，经济增速仍在下降、底部尚未探明，先前的估值提升没有基本面的支撑，面临回调压力。从历史上看，9、10月旺季汇丰PMI均值较8月平均回升0.3个百分点，本次9、10月均值回升仅0.1个百分点，低于历史均值，凸显实体经济复苏弹性不足，短期仅是企稳而已。
*策方面同样低于预期。陈文招进一步分析道，四中全会公报显示依法治国的*策预期基本得到兑现，有利于各项改革、经济转型以及市场化的顺利推进，从而降低长期内的系统性风险。但土地改革等前期热议的话题在公报中并没有得到体现，沪港通的开闸日期也被延迟，增加了短期市场情绪的波动。
蔡钧毅也认为，股指连续两周调整一定程度上释放了经济数据不佳、*策预期降温以及三季度过快上涨的获利盘。然而，市场短期调整还未到位。年内尚有40只新股待发行，在未来的两个月里新股发行速度可能加快，股票供给加大将压制大盘，再加上临近年底，不少机构尤其是做绝对收益的产品进入“秋收期”，大盘短线或退守2250点一带。中期看，市场底部在逐步抬高，市场适时调整，有利于跨年行情布局。(上海证券报)?
中金安信观点互搏 “多杀多”风险存隐忧
7月以来的上涨行情告一段落，A股步入调整周期。在此敏感时点，中金和安信两家券商发布的研究观点却大相径庭，中金认为未来资金面趋于宽松，明年央行可能“全面降准四次、降息两次”，A股将受益于“股债双牛”并录得20%的收益。安信证券首席策略师吴照银则看空市场，认为在融资盘支撑的行情过后，“多杀多”的格局可能出现，上证指出有跌回到2000点的可能。
中金：明年货币放松空间加大股债双牛A股收益有望达20%
中金公司首席经济学家梁红等在报告中指出，随着通胀放缓尤其是油价和房价下跌，货币*策放松空间加大，2015年货币*策逆周期操作的功能回归。中金指出，*策回归逆周期操作有助于经济增速回归潜在增长率，财**策对经济增长的支持力度将加大，财*赤字将小幅扩张。
中金预计，2015年中国GDP将增长7.3%，2016年将回升至7.5%，向潜在增长率回归。并将今明两年的CPI预测由2.5%和2.6%大幅下调至2.1%和1.4%，中金认为中国经济面临通缩的风险高于通胀风险，并且当前货币*策总体仍偏紧，无风险利率实际水平依然偏高。在此背景下，中国央行明年可能全面降准四次、降息两次。
与此同时，10月27日，中金公司在其2015年策略展望中表示，若2014年市场的核心变量是改革，2015年除了改革的继续深化之外，实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。实际利率的下行将鼓励风险偏好，2015年有望实现“股债双牛”，“若具体到股市上，2015年A股年度收益预测将有望达到20%左右。”
安信吴照银：7月以来的上涨与基本面无关两波“加杠杆”推升行情
安信证券首席策略师吴照银表示，从7月份开始的上涨，跟基本面没什么关系，与平常看宏观策略的企业盈利也没什么关系。“7月份上涨的时候，好多人认为是经济上涨导致的，后来发现这个经济越来越差，后来说是沪港通，9月份香港股票也跌了，大陆的股票却在涨，好像跟这个关系也不大。这时又有人理解是流动性放松。后来，我们看到这个流动性货币供给也是往下走的，所以我们从基本面上看，这些理由都是站不住脚的，后来我们一步一步的在思考，实际上这个跟基本面是没什么关系。”
吴照银认为，股市上涨的原因是资金推动的，而资金的来源是“加杠杆”。“具体而言，有两波杠杆，第一波杠杆是银行资金的杠杆，就是银行发的所谓‘结构化理财产品’，这种东西也可以理解成银行配置的，比如说我有1000万，银行再配4000万，这样就综合成一个理财产品了。这个理财产品去买股票，这个股票是什么样子的？一般都是跟上市公司或者跟产业资本讲好的，说得好听一点叫市值管理，就这样把股票打起来，打起来之后这样的资金还不够，所以第二次再进行加杠杆，就是在证券公司里进行融资，所以叫融资方，这个我们其实每天都有数据跟踪的。7月初的融资余额大概是4200亿，现在是6800亿，增加了两三千亿，实实在在可以看到融资资金进来。”。
“多杀多”风险隐忧仍在后续融资动向值得警惕
吴照银认为，第四季度还是比较担心国内的基本面。“国内一般第四季度资金面都是很紧的，因为企业都开始回笼货币，房地产市场也是这样的。房地产10月份开始信贷开始放松，如果信贷放松，短期的销量还可以，如果到了11月份销量又下去了，那房地产的资金链会非常紧张，其他行业的资金链也是非常紧张，这样的话对整个股市会形成一个下拉”。
吴照银特别强调，股市上融资盘的资金利率大概是8.4%，有的甚至比这还要高，因此股市只有不断的上涨才能维持这个走势，一旦平稳着走就是不可能维持。“要么你就不断的往上涨，然后抵消你的资金成本，要么就往下走，一旦往下走，形成一种趋势的话，这个融资方被打爆的可能性就非常大，这样到最后就形成了‘多杀多’的格局，现在比较担忧这种情况”。(投资快报)
券商策略周报：积极应对 市场未到“山穷水尽”时
上周市场延续高位调整格局，上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指跌幅分别为1.66%、2.83%、2.09%、1.54%和1.83%。行业板块上，除计算机等行业持平外其他行业全线下跌，通信、银行、交运、汽车跌幅相对较小，煤炭、轻工、钢铁、有色、房地产跌幅靠前；主题上，海西、体育、充电桩和高铁表现优异。
湘财证券 ：
随着市场逐渐进入11月份，市场将逐渐进入*策空档期。在这个时点上市场将面临估值切换的需求，市场将更加关注明年的*策走向。
招商证券 ：
熊市末期，反复震荡，不会单边上升或单边下跌，经济底部并没有探明，单纯的利率下行很难让行情走得更远，因为没有基本面支撑的估值提升不可能持续太久。但市场底部有望逐步抬高，毕竟无风险利率与风险溢价在下行。建议蛰伏等待，等待调整之后寻找下一个反弹机会。
银河证券 ：
三季度及9月数据进一步表明微改善被打断，经济下行压力较大；微刺激边际效用递减，难以发挥更大的效果；小市值股票调整风险仍未释放完毕。10月份剩余一周，秋收行情重视收割，既是高点也是收时。
申银万国 ：
短期市场已经转弱，尤其量能明显萎缩，均线系统走向不利，短线关注60日均线(目前上证综指在2278点)的支撑，2300点关口可能将反复震荡拉锯。
光大证券 ：
大盘延续两周跌势，主要是因为短期新股集中发行所带来的资金分流效应，且前期大幅上涨缺少经济面的支撑，存在回调诉求。以上因素短期内仍将给市场带来负面影响，但长期来看，*策红利、改革红利、法制红利将逐渐改善经济基本面，叠加沪港通的影响，股市上行将重新获得支撑。
广发证券
积极应对市场未到“山穷水尽”时
最近三周的数据显示，宏观经济的恶化趋势已得到控制。10月以来30个城市地产销售环比9月出现进一步回升(环比回升3.3%)，1-10月地产销售累计同比跌幅也进一步收窄(年初至今的累计同比增速为-15.6%，最差的是7月份的-18.8%)。此外，水泥、煤炭等传统行业的价格近期都已止跌企稳。随着环比数据的改善和去年高基数效应的减弱，预计未来半年宏观同比数据会有微弱改善，因此最低点应该就是今年三季度了。
但股市却在最近两周出现了调整，和三季度数据恶化、股市暴涨形成鲜明反差，难道这次A股的波动从头到尾都要和基本面反向？目前投资者对接下来的行情确实是很犹豫，主要是对一个问题难以释怀，那就是“前期涨太多”——由于前期涨太多，把乐观预期都释放完了，所以接下来很难有超预期事件再次推升市场；由于前期涨太多，大家都赚到钱了，所以追求绝对受益的投资者该减仓兑现收益了；由于前期涨太多，所有行业几乎都轮涨了一圈，所以找不到还能涨的板块了。从这可以看出，目前大家还是以一种博弈的思维占主导。由于博弈思维强调的是对短期市场特征的应对，而我们认为如果把视线放长到半年左右的中期环境下，无论是市场空间还是行业选择都还未到“山穷水尽”的时候。
把复杂的问题简单化，未来半年的宏观大背景，在传统策略分析框架下是明显有利于股市的，这时候是否有必要因为博弈短期波动而减仓？其实从传统的策略分析框架来看，目前应该属于“教科书式”的做多股市阶段：首先，今年中观和宏观数据最差的时候应该就是三季度了，接下来半年会企稳弱回升；其次*策环境在不断宽松，并且在明年三季度之前通胀水平都将处于低位，这意味着货币*策仍有进一步放松的空间；最后，资金利率的进一步下行也应该是确定的，从大类资产配置角度风险资产也更具吸引力。
在*工板块之后，真的找不到还能扛起大旗的行业吗？其实未必，建议关注券商板块。回顾2013年以来的市场波动，确实需要一两个突出的行业来维持市场的活跃度。从去年的传媒、医疗，到今年上半年的新能源汽车、软件，再到今年三季度的*工，这些行业的共同特征是：他们都直接受益于经济转型和体制改革，原有的市场空间和商业模式都打开了想象空间，并且不断有事件性的催化剂进一步加强了大家的乐观预期。今年9月以来，我们从业绩角度推荐了医药、铁路设备、非银金融、环保等行业，其中医药和铁路设备已在前期有明显的表现。而展望未来半年，我们认为非银金融中的券商股空间更大，因为该行业近期发生的变化与前期轮动的强势行业有很多相似之处——
(1)券商也是经济转型和体制改革的受益者，业务模式创新空间巨大。在新一届*府深化改革的路线图中，金融改革是非常重要的一步棋，与券商相关的改革路线包括：构建多层次的金融市场、提高直接融资比例、提升资产证券化规模、鼓励兼并收购等。券商是这些改革措施最直接的参与者，必将迎来业务模式的不断创新和市场空间的不断扩大(如融资融券 、质押式回购、新三板做市、直投、兼并收购顾问等新业务)，同时还能降低传统经纪业务在主业中的占比，从而缓解佣金率下行对盈利的冲击。
(2)券商是少有的还能大幅加杠杆的行业，为盈利能力提升打开了想象空间。随着宏观经济从“增量经济”转向“存量经济”，国内大部分传统行业将不再具有加杠杆空间，这意味着他们的ROE水平也会见顶回落。而券商行业在前几年受制于业务模式和*策限制，杠杆倍数较低，直接限制了ROE水平(2013年ROE仅6%)。随着券商创新业务的不断发展，我们相信对于券商杠杆限制*策会不断松绑，券商会成为少有的还能大幅加杠杆的行业，从而为ROE提升打开想象空间。
(3)券商近期事件性催化剂也会很多。首先，目前是三季报密集发布期，受益于三季度经纪业务和两融业务的扩张，预计券商行业将是三季报加速最快的行业之一；其次，新三板做市商制度和新的重大资产重组管理办法均已发布，券商在新三板做市和兼并收购这两块新业务上将会很快看到实质性的扩张；第三，近期资金成本明显下降，券商两融业务的息差也有望扩大；最后，在年底还有望看到更多鼓励券商发展创新业务、松绑杠杆限制的*策出台。
综上分析，我们认为未来半年投资者应以积极的态度应对市场，短期由于博弈带来的调整并不会扭转市场强势局面，券商有望接棒*工成为下一个引领市场的板块。当然，除券商之外，我们也继续维持对医药、铁路设备、环保、新能源汽车行业的推荐。
国信证券
无需过度纠结数据系统性风险可控
一、经济数据波动无需过度纠结，系统性风险可控
上周经济数据密集公布。三季度GDP同比增速达到7.3%，好于市场预期。但从分项来看，在服务业增速下滑情况下，第二产业增速的相对稳定，与三季度工业增加值增速的大幅回落存在一定背离，这引发了市场的广泛讨论；而汇丰PMI初值总指标的回升，与主要分项的回落也使得市场解读存在颇多分歧。我们认为对此无需过度纠结，即使真实的经济情况要弱于数据表现，但近期无论是从*府表述还是地产*策，以及正回购利率下调等具体措施，都显示出*府经济托底的意图十分明确，经济的尾部风险仍然可控。而周末有媒体报道沪港通可能推迟，或与沪港通交易系统和税费认定问题有关，但我们认为，作为一项国家级*策不太可能长期搁置，因此，短期情绪冲击大于对两地市场的实质性影响。整体而言，我们认为市场系统性风险仍然可控，大盘指数回调空间相对有限。
二、市场已现“渐冻症”迹象，未来需注意结构风险
四中全会从具体内容上难以为市场提供相关的投资主题，而受美股映射影响的科技热点类股，则受制于美股回调压力，虽然市场无系统性风险，但却缺乏新的投资主线。未来市场主要面临的是结构风险，包括前期过度炒作的题材股，以及三季报披露期业绩不达预期的公司，均是需要重点规避的方向。配置上仍然建议以稳为主，关注医药等大消费行业及环保、高铁等*府鼓励产业。
三、证监会新规有利于进一步促进公司并购重组活动
上周证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》以及对《上市公司收购管理办法》的修订，作为对7月11日发布的两个征求意见稿的确认。截至10月，2014年上市公司重大资产重组已完成84件，超过过去两年全年的78和55件，且还有170件重大资产处于筹划或者待审阶段，并购重组出现明显提速。而此次新规进一步放松了对于并购重组的审核，有利于进一步促进上市公司并购重组活动。随着金融市场的发展以及*策支持，未来有望出现类似美国上世纪80年代的并购潮，这将成为未来可以持续挖掘投资机会的一个重要方向。
四、海外市场包含对联储宽松与油价反弹的预期
尽管上周海外市场出现动荡，但由于本轮美国市场反弹发端于数位联储官员的鸽派表态，因此目前美国市场中包含着较大幅度的联储宽松预期——联邦基金利率期货隐含首次升息时点仍为2015年9月，比1个月前推后了一个季度。如果2015年9月联储首次升息，全球经济得以休养生息的时间将大大延长。
此外，虽然长端通胀预期并未显著恢复，原油期货指数基金(USO)和UCO出现显著溢价或大笔资金申购 。历史上，原油期货指数基金溢价，或大笔资金申购都是原油价格触底反弹的拐点，背后主要逻辑在于部分资金的提前建仓。
由于11月联储没有公开市场委员会会议，10月28-29日的联储会议需要达到稳定市场两个月的目标，联储将大概率满足市场宽松货币*策的预期，从而触发风险资产的普涨。
海通证券
短期波折无需过虑
下跌主要源于心理波动。上周市场继续下跌，回调已两周，但表征上看市场并未出现恐慌。已公布三季报的上市公司中，416家公司单季度盈利增速上升，500家公司单季度盈利增速下降，两类公司10月至今股价平均跌幅均为2.2%，可见是累积一定涨幅后内心的不安在作祟。
挺过揪心，不必灰心。(1)沪港通推后传言让投资者心理蒙上了一层阴影，RQFII规模略下降。但24日证监会新闻发布会表示《上市公司股东大会规则》和《上市公司章程指引》，就是为解决沪港通实施后表决提案问题，可见各项准备工作仍在推进。且沪港通本身就是金融改革的一部分，即便推出延后也不会终止。(2)十八届四中全会明确提出依法治国、依法执*、依法行*，这是国家治理的完善；10月24日国务院常务会议决定创新重点领域投融资机制，市场传言国务院设立中央国企改革领导小组。消除经济硬着陆的托底*策未停，改革转型的*策未断。
不急于退防，继续优化结构。(1)市场下跌主要源于情绪波动，展望后市，托底*策消除经济硬着陆风险，偏松货币*策使利率下行趋势延续，改革推升风险偏好上升，这些趋势未变，短期波折无需过虑。(2)继续优化结构，大方向仍然看改革、转型，风格上建议从小盘走向中盘。改革角度，继续重视国企改革；转型角度，关注健康服务业的医疗、体育，科技的互联等领域。
东北证券
余震仍将不断
展望后市，改革红利的*策预期逻辑犹在，但是由于基本面依然较弱、“预期”驱动的行情存在一定的脆弱性，风险偏好发生了剧烈波动，因此，预计后市“余震”仍将不断、逢高控制仓位为宜。
首先，货币*策定向宽松，资金价格以及债市价格出现了一定的回落，但是由于CPI、PPI低于预期，导致实际利率并没有伴随无风险利率的回落而有显著回落，这制约了场外资金进入股市的节奏，更制约了经济面改善的进程。
其次，经济数据持续低于预期，经济周期处于类衰退阶段。虽然股市与经济周期并不完全吻合，期间受*策、供求等影响较大，但实证看，投资时钟还是相对靠谱的一个参照系。8-9月份的数据显示经济类衰退特征较为明显，这也是9-10月份以来沪深300为代表的权重指数滞涨的重要原因。
其三，沪港通是本轮行情增量资金入场的最易观测也是最有信心的变量，但是沪港通延期制约了博弈资金的信心。同时由于AH股溢价指数已经由7月份的88修复至100附近，套利空间有所缩小，制约了沪港通板块的上涨动能。
另外，最近两周市场调整在幅度和时间上均超过了8、9月份市场的调整。某种意义上，近期的调整是对7月以来行情的调整而非仅仅针对9月份市场上涨的调整。
中信证券
调整仍将继续
经济下行压力不减，关注明年*策布局。一方面，三季度GDP同比环比增速皆下行，基本符合市场预期，内需疲弱且未来压力不减，而外需是主要支撑，后者也是9月生产优于预期的原因。另一方面，四中全会闭幕，公报整体符合市场预期，在依宪治国、责任追究制度与司法独立方面皆有亮点。展望未来，9月数据虽有底部企稳迹象，但年内下行预期依然不弱，特别是投资领域；四中全会尘埃落定后，*策关注点切换至明年的经济目标和*策布局。
宏观流动性保持中性偏松格局，风险偏好不确定性上升。在央行可能投放了2000亿SLF之后，上周无风险利率水平大幅度下降，再加上11、12月将是典型的财*放款阶段，基本到年底宏观流动性宽松格局可以确立。到年底阶段，央行可能视经济情况、IPO打新情况、季节性因素等再做出货币*策的调整。但目前来看，经济底部企稳态势基本已经明确，年内全面降准降息的可能性不大。
乐观预期衰减，市场调整仍将延续。沪指在上周经历了7月以来的最大周跌幅，行业指数、热点题材普遍降温，两市日均成交额也相应降至不到3000亿，这些都预示着投资者的乐观预期呈现出快速回落态势。从资金面情况看，海外资金还在持续流出，国内融资买入额也出现回落，这些也都是投资者情绪转向谨慎的证据。整体来看，市场冲高回落趋势明确，继续建议控制仓位，并逐步兑现收益。
国泰君安
改革红利释放预期
将逐步验证并强化
一、改革红利释放是最大的风口
10月23日四中全会闭幕，通过了《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，明确了全面推进依法治国的几大任务。依法治国的本质是构建“笼子”，私权的边界得到扩张，“法无禁止即可为”。“笼子”不仅会关入公权，也会释放私权，这是改革最大的红利。
市场过去习惯寻找会飞的猪，而不是聚焦风口，这个习惯需要改变。四中全会对改革和依法治国的阐述意味着新的改革风口正在形成，市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动力在下降，而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成。
与三中全会相比，市场对于四中全会的分析和认识仅停留在就事论是阶段，对改革以及相关红利的形成仍然在讨论中。四中全会所论述的私权释放红利将推动全社会对股权投资风险偏好的下降，增量资金推动下市场新风口形成。这一过程不仅体现在散户资金入市层面，更体现在产业资金的布局和参与上。这一进程已经在2014年的兼并收购行情中充分体现，我们认为在未来半年中存在进一步扩大的可能。
二、增量资金才是决定市场走向新高的核心因素
市场短期纠结于沪港通的审批进度、获利资金锁定收益对市场的冲击，A股指数近期出现调整，但我们认为增量资金是否进一步向A股市场涌入，才是决定后市大盘是否创下新高的核心因素。我们观察到近期开户数和基金账户增量都达到两年以来新高，这意味着增量资金入市的影响仍在深化。近期A股开户数上升到24.4万户，达2012年4月份以来新高；周度基金新开户数也创下20.6万户，突破2008年以来新高。A股市场目前出现了非常明显的存量资金纠结和增量资金乐观的对比。增量资金入市是今年以来市场中最重要的推动因素，这一因素在短期内我们看到仍在加强，而非弱化。经验显示市场对短期*策层面的冲击往往过于悲观，这也使得每次新股发行都形成阶段性买点。
三、抓住强国主题和改革主题风口下的“飞猪”
四中全会进一步确认了治国方针由“大”国向“强”国的转变，高铁、卫星导航、体育、再教育等主题的上涨是市场预期发生变化的开始。随着强国路线的逐渐明晰，“私权”的不断释放将使这些主题下的上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架，出现爆发式的主题投资机会。
东方证券
市场仍需等待
经济短期筑底弱企稳，仍有下行压力。三季度GDP7.3%、9月份工业增加值8%基本在预期之中，除出口源于海外经济回升超预期正贡献外，从投资和消费数据来看经济下滑压力依然不小。但从高频中观数据——发电量、煤炭、钢铁价格以及房地产销量来看，经济环比呈现一定的弱企稳。汇丰PMI初值从上月的50.2微升至50.4，略好于市场预期，亦显示经济微弱企稳。但从细项数据来看，就业指标和产成品库存指数回升是主因，而企业新订单、新出口订单和采购量指数环比均有所回落，表明国内和国外的终端需求偏弱，在下游需求放缓背景下，产成品库存的回升更像被动的补库存。
流动性保持相对稳定。上周市场资金投放400亿，回笼400亿，两相持平。Shibor、票据直贴利率、国债到期收益率等均稳中回落，而上周五新股集中申购使得回购利率有所上行。总体来看，市场流动性比较平稳。
此外，十八届四中全会落实推进依法治国，强化制度保障，有助于营造权利公平、机会公平、规则公平的投资环境，激发市场活力。而证监会出台重大资产重组办法，进一步走向市场化。
市场判断：短期下跌后可能出现一定反弹，但依靠改革预期的场外资金推动而实现的空心化上涨，需要通过市场的震荡消化来实现降预期，防御仍然是近期的大方向。(上海证券报)
投资情绪现寒流 “蛰伏”静待“冬播”
受*策预期支撑弱化、市场阶段涨幅较高、交易热情下降等因素影响，A股市场资金情绪近期出现明显回落，并导致短期市场运行进入弱势格局。考虑到上述压力因素继续存在，A股短期内大概率将延续疲弱态势。不过，在资金利率继续下行以及改革红利持续释放的情况下，大盘下跌空间预计有限，而中期市场方向也继续偏向乐观。这意味着，投资者在短期谨慎避险的时候，不应该丢掉应有的乐观心态，股市“蛰伏期”其实也缓慢开启了新一轮中期行情的布局窗口。
阶段弱势格局确立
进入10月份后，沪深股市突然失去了此前三个月凌厉的上攻势头。从10月10日开始，沪综指呈现持续震荡回落的走势，至目前累计下跌超过了4%。更令很多投资者感到忧虑的是，个股杀跌明显展开。据数据，10月10日以来，沪深股市跌幅超过10%的个股多达378只，这一情形在本轮行情启动后的历次调整中都没有出现过。大盘低迷和个股杀跌提示，市场已再度进入一个弱势格局中。
尽管欧美股市上周末普遍出现上涨，但沪深股市本周一却再度出现了明显调整。在沪港通确定延期的不利预期影响下，沪综指早盘直接以2293.57点大幅低开，此后全天呈现弱势震荡的走势特征，盘中最低下探至2279.84点，尾市以2290.44点报收，下跌11.84点，跌幅0.51%。至此，沪综指不仅在日K线图上走出了“五连阴”的不利形态，而且也在本轮回调中首次收盘跌破了2300点整数关口的支撑，阶段头部已经基本得到了确认。展望后市，分析人士认为市场的弱势格局至少将在未来一个月内延续。
首先，*策预期对市场的支撑作用大幅弱化。此前很多分析人士都对10月份的市场保持谨慎，重要原因之一就在于10月是*策预期的一个关键节点。此前的上涨过程中，资金对相关*策预期已经进行了非常充分的消化，因此当这些预期在10月开始逐一兑现的时候，除非出现好于预期的情况，否则相关*策预期对市场的支撑作用会明显弱化。而一旦实际情况低于市场预期，那么*策预期对市场运行的作用就很可能由正面支撑阶段性转为负面压力。目前股市面临的情况就是如此，比如沪港通宣布延期、对农业土地流转等经济*策预期的走向重新开始朦胧起来。
其次，市场自身存在调整需求。一方面，今年7月22日向上突破以来，沪综指最大累计涨幅一度达到了16.30%，期间并未出现显著回调，上涨时呈现典型的逼空特征。经过持续快速上涨后，不仅各种技术指标高位钝化，而且获利回吐压力也累积到了相当高的水平。另一方面，在持续上涨过程中，投资者的做多热情获得了极大程度的激发，导致板块轮动迅速完成，当“壳资源”、“低价股”等品种大幅启动后，实际上也意味着短期市场可参与标的已经大幅减少。
最后，市场进入交易淡季。随着保险、阳光私募等机构投资力量的壮大，A股市场中追求绝对收益的投资者规模逐渐提升。与公募基金等追求相对收益的机构不同，无论是保险还是阳光私募，在四季度都有较强烈的获利了结愿望，特别是当市场阶段涨幅已经较高之后。由此，主流机构投资者参与市场的热情目前正处于逐渐降低的状态中，这会直接引发市场阶段风险偏好水平的下移。
中期支撑力量并未弱化
由于上述导致市场由强转弱的压制因素很难快速消失，预计短期特别是未来一个月内，A股市场非常可能继续保持弱势震荡调整的格局，市场赚钱机会也将因此变得相对有限。对于投资者来说，降低仓位、阶段避险非常重要。但是，如果从中期趋势看，支撑市场的力量其实并未出现弱化。
一方面，资金利率下行的趋势没有改变。10月27日，6个月长三角票据直贴利率报3.65%，而年初这一指标位于6.50%的高位。这说明，伴随央行在公开市场三次下调正回购利率等类宽松*策的引导，不仅是银行间市场资金利率，实体经济资金利率今年以来也出现了明显的下降。对于股市来说，资金利率持续下行带来的支撑比较显著，因为其可以通过降低预期回报率的途径提升整体市场的估值水平。展望后市，资金利率下行的趋势预计仍会延续。一是因为实体经济增速下行，本身就会抑制资金需求，进而导致资金利率下行；二是在目前通胀水平极低的情况下，为了适度对冲经济下行的压力，货币*策维持宽松取向也几乎是板上钉钉的事情。
另一方面，改革红利远未结束释放。尽管近期市场对改革的预期出现了一定程度的回落，但这并不意味着改革红利释放已经结束。实际上，在中国经济转型的过程中，改革是最为重要的保障之一，相关*策性红利的释放仅仅是刚刚开始。而从A股市场历史看，几乎任何一次重要的制度大改革，都会毫无例外的引发一轮显著牛市行情的出现。从这个角度看，改革预期对市场的支撑将呈现长期化特征。
短期“蛰伏” 伺机“冬播”
从近期的研究机构策略观点看，“短空中多”的市场判断基本已经取得一致。在上述判断下，分析人士对于未来一个月的投资策略基本可以用“短期蛰伏，伺机冬播”来形容。
申银万国研究报告表示，从9月的保险资金撤退，到10月的阳光私募风险偏好下降，再到分析师评选效应的逐步减弱，市场逐步进入高位震荡阶段，11月中下旬或许才是更好的表现时点。此外，申万分析师对2015年行情相对乐观，随着连续3年的结构性牛市，居民对投资股市的兴趣正在逐步苏醒，大类资产配置正在开启利好股市的正向循环。建议战略型配置机构左侧做多的蓝筹龙头股和白马成长股，行业上可以继续关注医药、环保、核电等。
德邦证券也指出，四季度经济下行压力未消，*策保持宽松不改，中期市场维持向上趋势，但短期需等待企稳契机。行业配置上，看好消费服务(教育、医疗、白酒、家纺和休闲服务)、新兴产业(互联技术、新能源汽车和高端装备)和主题投资(沪港通和国企改革).
兴业证券则进一步指出，短期行情下跌仍有惯性。10月中旬开始的此次调整的性质是获利盘回吐的技术性调整，但由于融资盘飙升，导致调整可能演化为自5月20号以来最强的一次下跌。分析师建议投资者在市场风险偏好下降的阶段，可以适当“试错”找机会，淘金那些符合经济转型需求、商业模式创新的股票，从中寻找未来上升趋势中的龙头品种。而仓位依然很重的投资者，既然已经失去了先机，不如着眼于布局明年而进行持仓调整。(中国证券报)